理性看待茅台的股价

摘要：短视的投机行为将对价值投资形成伤害，茅台需要长期陪伴才能给出最好回报。

作者|杨晓波

自去年中期以来，贵州茅台多年持续的慢牛格局突然被打破，贵州茅台k线倏然变陡：300元、400元、500元、600元、700元……茅台将涨到多少？“Time and time again，I ask myself”，歌唱家刘欢荡气回肠的歌曲《千万次的问》，恰可形容投资者这份焦灼。

关于贵州茅台迭创新高的股价，市场多空论战火药味渐浓。在看空者眼里，9000多亿的总市值，位列中国A股市值排行榜第八位，719元的股价，仿佛茅台现在卖得不是酒，而是“水黄金”。

坚定的看多者则认为，质疑不过杞人忧天，茅台作为中国第一烈性酒，在目前中国消费不断升级的今天，不仅是中产消费品，还是优质收藏品，理应有此待遇。

姑且不说茅台股价涨到什么价位才合理。相比而言，2001年7月31日上市至今，贵州茅台的股票走势向投资者诠释了何谓慢牛，这一点更值得琢磨、品味。独特的生产工艺、严苛的质量管控、成功的品牌运营、开阔的全球拓展，推动着茅台行稳致远。

贵州茅台的营收和净利润增长，与其股价“K线”有齐飞之美。2001年，贵州茅台营收16.18亿，净利润3.28亿。2016年，公司营收388.62亿，净利润涨至167.18亿。2017年前三季度，贵州茅台已经全面超越2016年业绩，营收和净利润同比分别增长了59.4%和60.31%。

盘点贵州茅台的慢牛“资本”，就可以发现：茅台利用整个行业的调整期，完成了自身的市场转型，一是政务消费已经急速下降到几乎可以忽略不计，茅台已经成为中国老百姓餐桌上的优质消费品；二是从“单品独大”变为“133战略”，茅台成功实现了运营机制的全面升级；三是拓展境外市场，初步形成全球布局。2017年白酒板块全面回暖，茅台自然而然受到较之过往更强烈的上推之力。

支撑茅台慢牛走势的基石，是茅台业绩的稳步上升。“十二五”期间，在经济下行压力最大、行业调整最深、市场变化最快的背景之下，茅台逆势上扬，其主要经济指标均实现了跨越增长，实现白酒产量39.5万吨，较“十一五”增长92%。茅台十三五规划指出，到2020年，贵州茅台集团的白酒年产量将达到12万吨，龙头产品茅台酒的产量达5万吨，整体收入达到千亿元级。

可见茅台的规划是稳健且有充分预计的，同时茅台的信息发布也是透明及时的，并不存在业绩突飞猛涨的理由，也不对股价突飞猛涨形成支撑。

不过，如果从“慢牛”变成“奔牛”，即便厚重如茅台，也会被迅速摊薄优势，进而割裂支持者阵营。

能够坚持16年之久的慢牛，在A股市场上可谓稀世珍宝。揠苗助长的结果，必然导致不可承受之痛。短视的投机行为将对价值投资形成巨大伤害，茅台需要长期陪伴，才能给出最好的回报。

站在更高的层面而言，已经达到9000多亿总市值的贵州茅台，能否坚守慢牛意义重大，其股价的稳定，影响的不仅是自身市场形象和品牌效应，以及投资者的合理收益；对中国A股的稳定，尤其是中国的白酒还有消费板块的股价，也有着牵一发而动全身的巨大连带效应。

今年股票市场不愠不火，一些机构的账面业绩不够理想，临近2017年会计年度终点，不排除有机构通过抢筹茅台来改善成绩单的可能，加上年终销售旺季或会推升第四季度业绩，茅台或许会感受到越来越大的上行压力。

相信股价急剧拉升是贵州茅台本身不愿看到的结果。相比股价的惊心动魄，茅台酒价理性得多。上半年，茅台控价组合拳打得可圈可点，公布限价，铁腕管制，优化供应，发力电商，成功遏住了涨价潮。

茅台慢牛走势能否延续，更多的决定权在市场手中。对于A股投资者来说，要在股市里找到一支足以支撑价值投资理念的绩优股并不容易，何况茅台股票和茅台酒有种相同的稀缺性，以及优异的投资回报率，配得上投资者为其给出合理估值。但这并不意味着急剧飚升的股价，就是对茅台价值的最好判断。理性的投资行为，任何时候都不应该表现为不计代价的盲目抢筹。每一个从价值投资中获得不菲收益的投资人，都应有加缪所言的理性之美：“不急着下结论，即使觉得是显而易见的结论时。”

就特定的某段时间而言，决定股价的因素，不仅仅是上市公司本身的业绩，还取决于宏观环境和市场情绪，目前中国货币政策稳健中性，金融去杠杆仍如火如荼，市场情绪仍乍暖还寒，股市的箱体格局未有明显突破，一意孤行推动茅台股价高歌猛进，为一己之利，而破坏延续多年的良性格局，是否有竭泽而渔的嫌疑？

当前，中国经济健康运行、打造现代经济体系、“一带一路”倡议获得广阔回应、号召打造全球一流中国企业等等利好，都将对A股市场施以深远影响。而贵州茅台有足够的积淀，应当且有能力成为“慢牛”的践行者和示范者。

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微博热议——

@飒飒肖（财经博主）：

其实就是我以前所说的话：谁敢说茅台格力不是好公司我跟谁急，看好他们是因为他们的价值…但是从交易的角度来说，他们短期拉抬这么高，确实撸的太狠了，把价值投资股当作庄股来操纵了。

@之弘毅（头条文章作者）：

市场的价值取向出了大问题，不去追捧勇于创新、改变世界的科技公司，而去捧影响身体健康、腐朽不堪的茅台臭脚？！这样引导社会资本的走向正常吗？

@否极泰董宝珍（财经博主）：

茅台基本面非常扎实健康，真正的问题是股价太快的上涨，会因股价引起不确定，所以股价能给稳定住，会更真实的给投资人带来利益，快速上涨的利得都是假的，谁也得不到，而且对投资人、对企业、对中国市场都有害，这就是新华网和公司发消息的原因。稳定下来一切就正常，在现在价位和估值水平茅台也不存在崩盘，如果股价在更高为出现波动，性质就变了！