摘要：30万亿元市场，目前只有1万亿元项目进入执行阶段，未来3年都是项目高峰期，上市公司业绩高增长可持续。
对环保企业来说，订单就是生命线，直接关乎着“吃饭”问题；对投资者来说，在名目众多的环保企业名单中，订单才是最真实的业绩保证。
PPP“盛宴”催化之下，环保企业订单已从小单散单向大单过渡，行业也将迎来发展最好的时代。近期国家政策对PPP项目不断加码，PPP第三批示范项目清单即将公布。截至9月22日，财政部PPP中心项目库中共有10313个项目，涉及投资额达到了12万亿元。环保行业是PPP项目的最大受益方向。
不过，环保“江湖”已渐有红海之势，数万家环保企业厮杀激烈。尽管PPP订单量多，但多被央企和上市公司占据，一年靠着一个订单吃饭的小公司仍不在少数。
好在，上市公司属接单能力较强、日子还算滋润的一批，虽彼此订单差距也较为明显。订单饱满的环保企业，已不愁吃喝，在未来几年业绩将得到支撑；接单惨淡的企业，日子就没那么好过了。
上市公司订单情况企业并未统一披露，界面新闻研究部仅对部分环保公司今年在交易所披露过的中标情况进行了统计。
据不完全统计，有披露过中标情况的26家环保行业上市公司在今年中标项目超过600亿元，其中水处理项目占比最大，其次是固废处理板块。
部分环保类上市公司2016年项目中标情况
当然，以上表格并不能反映环保类上市公司全部，毕竟有的上市公司不披露此类信息，而更多的公司订单及项目是以对外投资的方式来操作的。
如订单大户首创股份（600008.SH），在今年共发布了19则对外投资公告，其中有大量投资都与PPP项目有关。
从上表中可以看出，东方园林（002310.SZ）呈一枝独秀。
东方园林在今年接单方面持续发力。就在9月23日，公司还公告作为联合体预中标约70亿元PPP项目，为“通州·北京城市副中心水环境治理（北运河生态带）PPP建设项目”。
自2015年以来，东方园林在手PPP订单已超过600亿元。据界面新闻统计，东方园林2015年全年公告披露的中标项目涉及金额达到310.92亿元；2016年至今，公司也披露过18次中标公告，累积中标金额高达371.82亿元，其中超九成为PPP订单。
东方园林表示：“公司在开拓市场、争取订单的过程中，有意识地向生态、环保领域的订单倾斜，逐步改变商业模式，由单纯承接施工类合同转变为向承接PPP项目发展。”
连续中标PPP项目为东方园林业绩增长奠定了基础。2016年上半年实现营业收入29.18亿元，同比增长30.66%；归属上市公司净利润2.97亿元，同比增长89%。公司还预告2016年三季报业绩大增，归属于上市公司股东的净利润为4.20亿元-4.99亿元，同比增长60%-90%。公司表示，业绩增长原因在于新项目不断落地形成产值。
不过，与近两年累计超过600亿元的中标金额相比，订单还未在业绩上充分体现。其原因有三。第一，PPP的项目金额动辄几十亿元，但大多是战略性合作、框架性协议，实际施工时或会存在金额差异；第二，大量项目是联合中标，环保企业实际获得的项目金额是根据出资占比来划分，因此中标金额看起来大，但实际并不如此；第三，这些项目并非立即执行，而是经过政府和企业共同商榷觉得条件和时机成熟才会进行，并且是分步进行。
上述三点原因同样适用于其他“订单大户”。
因统计方式问题，环保行业还有更多公司订单情况未呈现。
碧水源（300070.SZ）的接单能力也较强。2016年上半年公司新增订单92.8亿元，其中EPC项目25.4亿元、BOT类型项目66.3亿元、BT项目1.2亿元。
聚光科技（300203.SZ）则与江山、鹤壁、黄山、章丘等多地政府签署了包括“智慧海绵城市”、流域治理、生态环境综合治理等在内的多项PPP项目合作框架协议，预计建设总投资超过20亿元。
高能环境（603588.SH）除了统计的下半年新增37.5亿元订单外，上半年还新签订单17.3亿元，其中环境修复类订单11.6亿元，全国排名第一。
美尚生态（300495.SZ）今年也新签合同24亿元，其中PPP合同金额12亿元，这是2015年营业收入的两倍，充足的在手订单将为公司近两年业绩提供保障。
不过，上市公司接PPP订单并不能唯多定论，更须量力而行。
首先，庞大的中标金额对上市公司本身的现金流是个较大考验。PPP项目建设期1-3年居多，项目经营期，即回收期少则两三年，多则二三十年，体量较大的中标金额，对上市公司的现金周转形成压力。
以东方园林为例，自上市以来，公司经营活动产生的现金流量净额长期为负。2009年至2014年，公司连续六年经营性现金流净额为-1.14亿元、-2.59亿元、-3.96亿元、-2.51亿元、-2.63亿元和-3.03亿元。2015年开始，这一指标才转正为3.68亿元，2016年上半年上升至5.51亿元。东方园林现金流已逐渐改善。
其他环保企业在发展过程中也存在着现金流不充裕的窘境，比如兴源环境（300266.SZ）、万邦达（300055.SZ）等。
广发证券分析师唐笑、岳恒宇表示尚未看到PPP项目对现金流的实质改善。“一种是PPP项目与原有的BT、BOT项目一样，需要前期投入，使得上半年经营活动产生的现金流量净额为负，甚至负得更多；另一种是PPP项目使得公司经营活动产生的现金流变好了，但是由于PPP项目公司前期需要投资，使得投资活动产生的现金流产生恶化。”
因此虽然中标PPP项目是好事，但是如果现金流无法支撑企业的正常运营，那将得不偿失。
其次，如果整个PPP项目的商业设计方案不合理，将会使原本轻资产的公司变成重资产公司。因此，公司需要甄选优质PPP项目来参与，即项目质量好、资金来源有保障，且公司能够参与运营的PPP项目。
第三，PPP项目从公开投标到落地需要数年时间，因此PPP项目对于中标环保企业的正影响还需要时间来释放。投资者不能因为企业这个季度中标了一个项目，希冀下季度的业绩会火速增长。当PPP项目真正落地，处于运营期时，且多个项目形成叠加效应时，环保企业的业绩才将上一个台阶。
不过，可以预见的中，伴随着“水十条”、“大气十条”、“土十条”等治理条例的陆续出台，环保类PPP项目数量的不断上升，拿单能力强的环保类上市公司吸引力正在增加。
国信证券分析师陈青青认为，PPP仍是中央力推的国家战略重要方向，后续政策催化持续、政策力度确立行业趋势，三四季度仍会看到入库项目数量和上市公司订单量环比加速。30万亿元市场，目前只有1万亿元项目进入执行阶段，未来3年都是项目高峰期，上市公司业绩高增长可持续。
在环保行业，陈青青建议重点布局三条线，首先强者恒强拿单能力强的龙头公司东方园林、碧水源；自下而上质地不错成长确定，PPP拿单能力亦不错的高能环境、盈峰环境（000967.SZ）、聚光科技；利率下行背景下资产价值提升的水务公司，江南水务（601199.SH）、武汉控股（600168.SH）和洪城水业（600461.SH）等。
网友热议——
@经济观察报：当前，无论是从项目数量和金额，还是从示范项目及引导基金的推进来看，我国PPP建设都已经步入名副其实的“爆发增长期”，在平均每年都要翻一番的快速增长背后，民间资本参与意愿不足以及由此引发的项目落地率低成为一直困扰地方政府推进PPP的难题，同时也制约稳增长效应的发挥。
@南方周末：PPP（公私合营）框架下的产业投资基金，以其灵活的形式和快速汇集资本的优势，正迅速成为地方政府基建融资的新选择。产业基金只需要政府拿出小部分资本金，就可以大规模撬动金融机构的资金。现实情况中，一个地方政府对应多家银行，实际杠杆率不好估算。
@吴亚平IRI：从2015年开始，国家发展改革委每年安排5亿元中央预算内投资支持PPP项目前期工作。2016年6月，国家发展改革委下达了2016年PPP项目专项补助5亿元，主要用于重点区域和行业的PPP项目规划编制，以及重点PPP项目的论证咨询、实施方案编制、招标文件起草、合同文本拟定、财务顾问、法律顾问和资产评估等。
@宋丽娜律师：前期工作专项补助从某种程度上保证了中介机构服务于政府方的积极性，有利于中介服务市场的正常收费，避免将此部分前期工作费用一股脑塞给项目公司和社会资本从而增加项目公司、社会资本方的成本支出，协助PPP项目的灵活全效运营，只是大多数项目存在认识误区仅就咨询费用申请获得了专项补贴。
@sunnylo7196：国家性质没变，但新一代普遍对上世纪公私合营结果不了解。
@artscoo老海：本质还是债务杠杆，如果无法产生效益，债务或崩溃，或全员均摊（通过收税或印钞分摊）。因此，PPP的健康运营取决于项目本身的效益。
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